有意思的是,在1600元附近的茅臺,重新被賣方機構力挺,中金甚至給出3000元的目標價,是目前股價的近兩倍。比較保守一點的國泰君安給出的目標價是2138元,這個價格雖然比目前股價高出約22%,但也是下調了的目標價。由此不難看出,賣方機構還是幾乎一致看好茅臺股價未來的表現,這也是本周初茅臺能在底部崛起的一個重要原因。而機構看好的原因,還是業(yè)績因素,根據茅臺剛剛公布的半年報,營收同比增長11%,凈*同比增長9%,這個增速比一季度略高,考慮到二季度是白酒傳統的淡季,這個增速似乎讓機構覺得滿意。
當然,機構能給出這么高的估值,完全沒有將茅臺按大消費的傳統估值去考慮,而更傾向于作為一個特殊行業(yè)領頭羊的平穩(wěn)性去考慮,他們幾乎一致認為平穩(wěn)是茅臺股價的壓艙石,因為這么多年來,茅臺是少有的一家上市以后每年業(yè)績都持續(xù)增長的企業(yè),這也使得其攻守兼?zhèn)?。賣方機構認為,目前白酒行業(yè)整體庫存處于較低水平,消費升級背景下優(yōu)質白酒需求提升,近幾年茅臺在品牌價值、產品結構(尤其是非標產品構建的超高端矩陣)、渠道改革、抵御風險等多方面均有明顯提升,估值中樞的上移具備基本面的較強支撐,當下估值具備高性價比。
所以,如果單單從業(yè)績增速、估值水平去比較,茅臺幾乎沒有什么競爭力。要說業(yè)績增速,11%左右的業(yè)績增速怎么也談不上是高增長,這個增速放到A股里去比較,似乎并沒有什么競爭優(yōu)勢,畢竟作為傳統大消費品種,估值水平應該與業(yè)績增速基本吻合。茅臺如果按季業(yè)績增長只有10-15%,那動態(tài)估值就應該只有10到15倍,即便考慮到茅臺醬香白酒的稀缺性因素,翻個倍估值也不過30倍。但就目前各大賣方機構預測的業(yè)績情況看,目前股價的動態(tài)估值已經達到40倍以上,如果按中金的預測目標價估算,則動態(tài)估值超過70倍,即便按國泰君安的預測目標價估算,動態(tài)估值也超過了50倍。
話說回來,大機構也許根本就沒把茅臺當大消費來估值,甚至沒有把茅臺當白酒來估值,而是當A股中的奢侈品來估值,其估值溢價似乎更多來自于奢侈品的增值。如果從這個角度看,還真不好給茅臺估價。
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