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貴州茅臺(tái)事件點(diǎn)評(píng):2021年平穩(wěn)收官 看好2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速

來(lái)源:佳釀網(wǎng)   分類:軟文廣告   時(shí)間:2022-01-04 09:25:00
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      事件:貴州茅臺(tái)發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況公告,公司2021年生產(chǎn)茅臺(tái)酒/系列酒基酒約5.65/2.82萬(wàn)噸;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約1090億元(其中茅臺(tái)酒/系列酒營(yíng)業(yè)收入分別約為932/126億元),同比+11.2%;歸母凈*約520億元,同比+11.3%。

    茅臺(tái)

      核心觀點(diǎn):

      1、2021年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,四季度增長(zhǎng)環(huán)比加速。2021Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總收入319.5億元,同比增長(zhǎng)12.4%;歸母凈利147.3億元,同比增長(zhǎng)14.5%,四季度收入和*均較前三個(gè)季度有所提速,凈利率約46.1%,較去年同期增長(zhǎng)約0.8pct。公司全年總收入超千億,順利完成10.5%的增長(zhǎng)目標(biāo),其中茅臺(tái)酒/系列酒分別同比增長(zhǎng)9.9%/26.1%;全年凈利率47.7%,與去年持平,結(jié)構(gòu)提升、非標(biāo)提價(jià)效應(yīng)并未完全釋放,看好這部分紅利在2022年兌現(xiàn)。今年茅臺(tái)酒/系列酒目標(biāo)產(chǎn)能為5.53/2.9萬(wàn)噸,茅臺(tái)酒基酒生產(chǎn)超目標(biāo)1200噸,系列酒略低于預(yù)期,十四五期間公司規(guī)劃茅臺(tái)酒/系列酒實(shí)現(xiàn)雙5.6萬(wàn)噸產(chǎn)能,未來(lái)隨著3萬(wàn)噸醬香系列酒技改項(xiàng)目不斷推進(jìn),系列酒將釋放更大的潛力。

      2、新管理層帶來(lái)新氣象,公司市場(chǎng)化改革不斷深入。新管理層上任以后不斷推進(jìn)市場(chǎng)化改革,丁總在股東大會(huì)上針對(duì)價(jià)格體系和營(yíng)銷體制明確了市場(chǎng)化和法制化的方向,并傳達(dá)了堅(jiān)定的改革決心。中秋節(jié)以來(lái)公司在各大電商、商超以及地方性平臺(tái)等渠道加大投放,要求經(jīng)銷商“拆箱、開票、清零”,部分渠道開放“空瓶復(fù)購(gòu)”、試點(diǎn)“開瓶消費(fèi)”;10月起茅臺(tái)國(guó)際大酒店取消訂房購(gòu)酒,除飛天以外的產(chǎn)品取消拆箱;11月經(jīng)銷商以1479元/瓶增配飛天茅臺(tái);12月飛天茅臺(tái)正式取消開箱,并增設(shè)12瓶一箱的用于開箱零售。一系列的措施下,茅臺(tái)價(jià)格良性回落,公司管理持續(xù)改善。

      3、2022年業(yè)績(jī)提速概率較大,繼續(xù)看好公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。我們測(cè)算公司2022年可供銷售基酒同比增幅較大,量增可帶來(lái)至少雙位數(shù)的增長(zhǎng);同時(shí),公司可以繼續(xù)通過(guò)加大直營(yíng)比例、提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和非標(biāo)產(chǎn)品漲價(jià)等實(shí)現(xiàn)價(jià)的增長(zhǎng)。年底升級(jí)版珍品茅臺(tái)上市,出廠價(jià)4299元/瓶,產(chǎn)品定位介于精品和十五年之間;錨定千元價(jià)位的茅臺(tái)1935或?qū)⒂诖汗?jié)批量面世,新品有望帶來(lái)新的增量。2022年1月1日起,新珍品零售指導(dǎo)價(jià)由4499元/瓶上調(diào)到4599元/瓶,茅臺(tái)陳年酒15由4999元/瓶上調(diào)到5999元/瓶。截止目前,大部分渠道已完成2022年1月的打款,部分地區(qū)進(jìn)行到2月,打款價(jià)仍為969元/瓶,我們認(rèn)為當(dāng)前仍不能完全排除飛天直接提價(jià)的可能性,茅臺(tái)提價(jià)的方式和時(shí)間無(wú)法預(yù)測(cè),但茅臺(tái)酒消費(fèi)、投資、收藏需求強(qiáng)勁,享有市場(chǎng)定價(jià)權(quán),公司具備提價(jià)的能力和空間。

      4、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司管理持續(xù)改善、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且具備提價(jià)預(yù)期,繼續(xù)看好公司未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2021~2023年EPS為41.87/ 50.26/57.40元,對(duì)應(yīng)PE分別為49/41/36倍,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

      5、風(fēng)險(xiǎn)提示 :1)疫情反復(fù)抑制行業(yè)需求;2)宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng);3)行業(yè)政策發(fā)生變化;4)營(yíng)銷工作執(zhí)行效果不達(dá)預(yù)期;5)提價(jià)的市場(chǎng)預(yù)期引發(fā)波動(dòng)。(原標(biāo)題:【國(guó)海食飲丨貴州茅臺(tái)事件點(diǎn)評(píng):2021年平穩(wěn)收官,看好2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速_220103】)

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