PPI向CPI傳導(dǎo)，啤酒行業(yè)提價(jià)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。截至今年10月，大麥較2020年年初上漲20.82%，截至11月，玻璃/瓦楞紙/鋁合金相比2020年年初分別上漲12.52%/35.79%/41.50%，由于原材料在啤酒成本中占比高，上游漲價(jià)使得啤酒企業(yè)率承壓較大。成本端承壓下，各啤酒公司從第三季度起陸續(xù)發(fā)布公告宣布漲價(jià)，提價(jià)幅度在10%左右。提價(jià)預(yù)期對(duì)于板塊情緒有明顯提振作用，目前行業(yè)較前期低點(diǎn)已經(jīng)反彈43.34%。從2021年估值變化來(lái)看，啤酒板塊估值較2021年初下跌48.49%，估值端彈性逐步顯現(xiàn)。

　　復(fù)盤(pán)啤酒行業(yè)提價(jià)動(dòng)作，行業(yè)格局趨好下提價(jià)傳導(dǎo)效率提升。啤酒行業(yè)共經(jīng)歷三輪大幅提價(jià)，輪(2007.12-2008)，奧運(yùn)費(fèi)用投放及原材料漲價(jià)，盈利空間壓縮，各公司2008年開(kāi)始漲價(jià);第二輪(2018.1-2019.3)，成本加大及行業(yè)訴求轉(zhuǎn)移，各酒企在2018年初利用淡季對(duì)中低檔產(chǎn)品提價(jià);第三輪(2021.9月至今)，行業(yè)再面成本壓力，疊加高端化戰(zhàn)略，提價(jià)成為行業(yè)共識(shí)。復(fù)盤(pán)行業(yè)三次漲價(jià)，我們可以總結(jié)出以下三點(diǎn)規(guī)律：啤酒漲價(jià)多為成本驅(qū)動(dòng)型提價(jià)，龍頭啤酒企業(yè)帶動(dòng)領(lǐng)漲。啤酒行業(yè)漲價(jià)主要原因系：1)原材料大宗商品價(jià)格上漲;2)環(huán)保稅法執(zhí)行，包材、玻璃等價(jià)格上行。3)消費(fèi)升級(jí)背景下具備提價(jià)能力及基礎(chǔ)。聚焦區(qū)域情況分階段提價(jià)，在基本盤(pán)穩(wěn)定基礎(chǔ)上結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司通常采用在全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)低端產(chǎn)品進(jìn)行加價(jià)，或在其基地市場(chǎng)率先對(duì)主流產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，未來(lái)或根據(jù)效果向全國(guó)推廣。隨著行業(yè)格期向好，提價(jià)傳導(dǎo)效果改善、效率逐步提升。我們認(rèn)為，目前啤酒行業(yè)格期向好，需求端消費(fèi)水平提升、價(jià)格敏感度降低，供給端高端化及*訴求成為行業(yè)共識(shí)，提價(jià)策略接受度提升、執(zhí)行效率加快，對(duì)于行業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、股價(jià)表現(xiàn)的催化作用愈強(qiáng)，期待明年業(yè)績(jī)釋放。

　　蓄力明年彈性釋放，結(jié)構(gòu)升級(jí)勢(shì)能不改。

　　從短期來(lái)看，成本壓力下游傳導(dǎo)，提價(jià)短期提振業(yè)績(jī)。目前啤酒市場(chǎng)格局趨穩(wěn)，提價(jià)成為共識(shí)，且各龍頭公司在基地市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，成本壓力下游傳導(dǎo)阻力較小。各企業(yè)利用淡季提價(jià)換新，理順價(jià)盤(pán)，隨著四季度及明年初提價(jià)計(jì)劃正式實(shí)施，板塊或迎來(lái)漲價(jià)后波業(yè)績(jī)釋放。此外，本輪提價(jià)涉及烏蘇等高端啤酒，結(jié)構(gòu)升級(jí)及產(chǎn)品提價(jià)雙舉并行，提價(jià)改善渠道*空間，噸價(jià)上行打開(kāi)長(zhǎng)期盈利空間，本年度低基數(shù)下彈性或?qū)⑨尫拧?/p>

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，搶份額到增*，啤酒長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化。此次全行業(yè)集體提價(jià)，能夠在一定程度上表明市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在逐漸優(yōu)化，企業(yè)規(guī)模訴求轉(zhuǎn)向*訴求。各大酒企開(kāi)始布局中高端，通過(guò)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，維持優(yōu)勢(shì)區(qū)域的龍頭地位，穩(wěn)步提升盈利能力，看好啤酒高端化所帶來(lái)的行業(yè)Beta性機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)一致向上，各啤酒公司結(jié)構(gòu)化升級(jí)成果有待釋放。青島啤酒高端化戰(zhàn)略持續(xù)強(qiáng)化，配合連片發(fā)展等策略，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步清晰，同時(shí)內(nèi)部效率持續(xù)提升。重慶啤酒看好烏蘇放量帶來(lái)的結(jié)構(gòu)升級(jí)和規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)配合嘉士伯產(chǎn)品組合，公司有望持續(xù)豐富產(chǎn)品線(xiàn)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。華潤(rùn)啤酒決戰(zhàn)高端戰(zhàn)略清晰，目前superX等次高及以上產(chǎn)品放量趨勢(shì)顯著，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。疊加公司產(chǎn)能優(yōu)化帶來(lái)的效率提升，業(yè)績(jī)彈性持續(xù)釋放。建議關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒和華潤(rùn)啤酒。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本上漲。