一、重點(diǎn)市場(chǎng)涉疫影響偏大

　　根據(jù)國(guó)金證券數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)，重點(diǎn)市場(chǎng)涉疫的影響偏大。

　　廣東、山東、吉林、上海等地爆發(fā)疫情后，青啤山東銷量占比25%，山東銷量下滑50%，受損偏重;華潤(rùn)的吉林、山東、上海、廣東合計(jì)產(chǎn)能占比16%;烏蘇四地合計(jì)占比預(yù)估在15-20%。

　　其次，受到出行制約，餐飲和夜場(chǎng)受影響較大，部分需求由現(xiàn)飲渠道轉(zhuǎn)向非現(xiàn)飲渠道。現(xiàn)飲渠道占比在45%到55%的華潤(rùn)、青啤、重啤等巨頭受影響較大，而非現(xiàn)飲渠道占比70%以上的珠江啤酒則受損相對(duì)有限。

　　盡管自從疫情以來(lái)，啤酒行業(yè)成本上行壓力凸顯，但國(guó)金證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這點(diǎn)無(wú)需過分擔(dān)憂，因?yàn)榭刭M(fèi)、再次提價(jià)均為保留手段。根據(jù)預(yù)估，重啤、華潤(rùn)以及青啤的成本變動(dòng)浮動(dòng)分別為4%、6%、6%。此外，燕京將通過大宗采購(gòu)來(lái)平滑成本，大麥上漲可控制在個(gè)位數(shù);珠江直接材料占比68%，將提前做好準(zhǔn)備，采購(gòu)、降能耗上都會(huì)做工作。

　　二、疫情帶來(lái)的總體變化

　　從2020年1月算起，新冠疫情在全國(guó)爆發(fā)，沖擊的是現(xiàn)飲渠道。根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，我國(guó)現(xiàn)飲渠道和非現(xiàn)飲渠道占比常年保持穩(wěn)定，疫情前(2019年)現(xiàn)飲渠道占比為51.40%，非現(xiàn)飲渠道占比48.60%(按銷量)，現(xiàn)飲渠道2020年下跌至48.0%(按銷量)，同比下滑3.4pct。

　　由于居家隔離等政策，國(guó)內(nèi)餐飲渠道也相繼收縮。東亞前海證券數(shù)據(jù)指出，在疫情發(fā)生之前的2019年11月，限額以上餐飲行業(yè)的營(yíng)收總額占比為13.03%，隨后在2020年3月這一比例大幅下落至6.93%，疫情對(duì)于餐飲行業(yè)的沖擊迅速而猛烈，啤酒餐飲渠道受損。

　　此外，隨著疫情期間的夜場(chǎng)關(guān)停，高端啤酒也受到較大沖擊。夜場(chǎng)加價(jià)率高達(dá)到200%，紛紛布局夜場(chǎng)的高端啤酒在疫情后也面臨銷售額大幅縮水的困境。

　　在上述變化的影響下，啤酒行業(yè)的產(chǎn)量下滑，銷量出現(xiàn)短期波動(dòng)以及營(yíng)收增速放緩都是不爭(zhēng)的事實(shí);而疫情帶來(lái)的最顯著變化便是：成本上行，行業(yè)步入提價(jià)潮。

　　自2021年上半年以來(lái)，青啤、重啤、百威、華潤(rùn)等頭部酒企紛紛布局提價(jià)，2021年4月，百威率先在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行提價(jià)，隨后各廠商陸續(xù)跟進(jìn)。超高端新品不斷涌現(xiàn)，華潤(rùn)雪花、青島以及百威都推出了這個(gè)類別的代表之作，加速行業(yè)高端化進(jìn)程。

　　三、后疫情時(shí)代該如何布局

　　全國(guó)風(fēng)控防疫措施進(jìn)入白熱化階段，目前，山東、廣東等地的疫情已接近尾聲，其余多地為上海疫情外溢擾動(dòng)，隨著上海疫情的有效控制，全國(guó)有望近期內(nèi)迎來(lái)新的拐點(diǎn)。因此，國(guó)金證券認(rèn)為，在3月、4月的淡季之后，4月下旬啤酒行業(yè)將開始備戰(zhàn)旺季。

　　站在長(zhǎng)線觀察，隨著疫情得到有效控制，我國(guó)的消費(fèi)會(huì)逐漸復(fù)蘇，促使啤酒現(xiàn)飲渠道進(jìn)一步恢復(fù)。東亞前海研究所認(rèn)為后疫情時(shí)代影響之下的市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升，未來(lái)龍頭有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。