高端化趨勢下,啤酒行業(yè)*存在巨大彈性。
隨著居民消費水平提升,啤酒高端升級趨勢明顯,根據(jù)“十四五”啤酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標,2025年啤酒行業(yè)噸價有望達到6316元,較十三五末增長47%,*達到300億元,較十三五末增長124%,啤酒行業(yè)增長潛力可觀。青島啤酒作為我國啤酒行業(yè)龍頭之一,品牌力、產(chǎn)品力、渠道力多維奠定了發(fā)展優(yōu)勢,*增長空間可期。
提價順利傳導才能支撐股價長期走高。
復盤啤酒三輪提價,2007-2008和2017-2018年,提價順利傳導,酒企盈利能力于2009、2019年得到改善,股價也在同年有較大漲幅。而2010-2011年,提價未緩解成本壓力,2012年公司率仍未改善,股價也未出現(xiàn)漲勢。綜上,我們認為啤酒提價信號雖然能催化短期股價上漲,但長期走勢仍需要業(yè)績支撐。
直接提價+結構升級推動噸價提升,帶來*增長。
我們預計本次直接提價將推動公司2022年噸價上漲約6%,成本端將會有中單位數(shù)上漲,噸成本變動幅度為4%/5%/6%時,對應歸母凈*同比提升23%/17%/11%。結構升級方面,當主品牌銷量占比提升1%/2%/3%時,整體噸價提升0.6%/1.1%/1.7%,歸母凈*提升1.5%/4.1%/6.7%。綜上,我們預計公司2022年*增速約為28%(扣除21年土地補償款)。
投資建議:
我們預計公司2021/2022/2023年歸母凈*為32/35/44億元,EPS為2.31/2.54/3.23元/股。公司目前產(chǎn)品結構升級順利,疊加控費、罐化率提升、提價落地等利好因素,給予公司2022年48倍PE,對應目標價121.92元,維持“買入”評級。
風險提示:新冠疫情反復;原材料價格波動;行業(yè)競爭加劇等。
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